股神巴菲特不像精明幹練的投資行家，倒是像極了童顏鶴髮的聖誕老公公，其實他的腦袋瓜裡有個強大的CPU，自上世紀90年代以來，為他不斷締造豐厚的投資回報。
今年由於疫情的影響，巴菲特管理的波克夏，僅在第一季度就浮虧500億美元。巴菲特買入繼而又很快清倉的航空股，是造成波克夏損失最重的投資標的之一。
巴菲特自入行以來，從來不做短線操作，堅持價值投資理念（對於企業的財務報表深入研究），並且親身實踐這樣的價值觀，在全世界吸引了眾多投資信徒，然而最近幾年價值投資的回報不如預期。
過去20年的時間裡，標普500指數的總回報為122%左右，同期標普500價值指數的總回報為62%左右，僅為市場平均回報的一半。價值投資者有時也會回報不佳，落後於市場大盤指數，這是常有的事情。就算是巴菲特也並非全然無往不利。
1989 ~ 1993年，1998 ~ 2000年，2002 ~ 2005年，波克夏股價投資回報落後市場基準分別為 25%，54%，30%，最後一波後來花了5年多才追回來。 從2009年到2020年，波克夏和標普500指數的累積回報都是181%左右（平盤），這說明波克夏超過十年無法戰勝市場。事實上，巴菲特也直言不諱地說，投資者購買波克夏股票，和購買標普500指數基金，就回報而言差別不大。
不論是巴菲特所推崇的價值投資，還是購買價值指數的基金回報，都沒有令人滿意的回報，究其原因可能是現代企業會計制度，跟不上時代的步伐，價值投資中最常採用的標準之一，就是購買市凈率低的公司。
這些年越來越多公司的資產，大概率向無形資產傾斜。由於在會計制度中無形資產不被計入凈值，因此無形資產比重比較高的公司，其市凈率也可能偏高。互聯網企業像谷歌、臉書、亞馬遜等，其資產中很大一部分是無形資產，由於其市凈率比較高，被價值投資者排除在外的可能性極高，影響了他們的投資回報。
相同的思維邏輯也會影響價值投資者購買那些研發投入比較多，智慧財產權相對豐碩的製藥公司和軟體公司的股票。在互聯網時代，沒有反壟斷法限制科技巨頭的無限擴張，贏家通吃的現象比歷史上任何行業都更加嚴重。公共部門在想法與概念上已經跟不上快速展的產業勢頭，相關的監管與立法被提出時，顯然出現的問題已是落後指標了。
科技巨頭一旦形成，其他公司想要挑戰其霸主地位，將是難上加難，無形中加深加寬了它的護城河，他們可以享受長期的超額利潤，因而其股票估值長期保持在較高水平。
價值投資還有機會王者歸來嗎？在股市中，充滿了各種不理性的投資者，正是因為他們的存在，價值股票才會被低估。低估值的股票被聰明的投資者撿到，因而獲得了更高的投資回報。
為確保投資不至於血本無歸，許多人會選擇谷歌、蘋果、亞馬遜、阿里巴巴、騰訊這樣的科技股，而不是那些很少聽過的消費類或者公共設施類股票。 這些沒人關注的不知名股票，自然價格就被低估，往往正因為大部分人抱持這樣的想法而錯過了機遇，只有少數聰明投資者投入其中而得到高回報。
投資者在股市當中抱有博弈心態，許多前沿科技型企業，像火星旅行，自動駕駛、人工智慧、基因重組等受到追捧。儘管人們認為其實現突破的機率不高，但一旦成功，創始人將名垂青史，成為世界英雄，股價也會跟著一飛衝天，讓股東們賺的盆滿缽滿。
投資者熱衷於這樣的賭博，他們不在乎投資可能成功的機會極小，他們在乎的是成功可能帶來的巨大回報。賭徒心態導致尖端科技公司的價值被高估，而相對來說那些沒有什麼想象空間的無聊公司則被低估。 股市是由人組成的。只要人性不變，很多投資者就很可能會繼續犯前述的錯誤，因此也可能會為價值投資者創造機會來獲取更高的投資回報。
